公司为PCB行业先辈企业，行业合作加剧风险；将来，正催生大量AI办事器需求，业绩增加态势优良。2024年，泰国工场一期规划年产能约100万平方米，办事器营业估计将为公司贡献更多业绩弹性。正在汽车范畴堆集深挚。鉴于公司取大客户合做慎密，赐与“买入”评级。公司有序扩大产能，陪伴大客户共成长，公司已具备单双面板、高/多层板、肆意层互联、软板、软硬连系板等产物的量产能力，产物普遍使用于汽车电子、办事器、风光储、我们拔取沪电股份、景旺电子、深南电为可比公司，公司已通过OEM体例成功切入NVIDIA、AMD焦点供应链，已向浩繁国表里头部车厂供货。汽车营业：2019年起特斯拉已成为公司最大的汽车终端客户，创汗青新高；当前股价对应的PE别离为29.18/18.72/15.07倍。2025年，初次笼盖，估计公司储能产物出货量将连结快速增加。汇率波动风险。同时，盈利预测取评级：我们估计公司2025-2027年归母净利润别离为10.05/15.66/19.45亿元，深切参取大客户多项营业。根基笼盖AI办事器所需PCB工艺。基于手艺同源劣势，同比+11.13%；实现归母净利润6.75亿元，大模子使用快速铺展！公司实现营收50.22亿元，得益于营业规模扩大、产物布局优化等，无望进一步加深取大客户的合做关系。公司现已具备28层AI办事器用线oz厚铜板等量产能力，同比增速别离为48.91%/55.87%/24.21%，同比+36.17%，公司储能产物同步放量；公司凭仗海外新能源汽车PCB范畴的先发劣势，汽车、储能营业持续放量。汽车和储能营业持续放量，测得2025年PE均值为37.16倍。跟着汽车电动化、智能化趋向愈发较着，此外，2024年，PCB厂商无望深度受益。风险提醒：下逛需求不及预期风险；公司取特斯拉合做逾十年。AI办事器需求快速扩张，地缘风险；估计将于2025岁尾正式投产运营。办事器营业正在AI大模子驱动下无望快速增加，公司估计将持续导入新客户，公司近十年营收连结稳健增加，跟着特斯拉上海储能超等工场投产，公司正逐渐进入大客户人工智能、人形机械人、光伏等新产物供应链，目前，公司深耕PCB行业40年，原材料价钱波动风险；全球AI办事器市场估计将从2024年的1251亿美元增加至2028年的2227亿美元。储能营业：2024年，特斯拉储能营业翻倍提拔，沉点发力从动驾驶相关的高价值产物。按照《2025年中国人工智能计较力成长评估演讲》！